豫园股份上市首亏48亿；双主业承压下加速瘦身。

豫园股份，这家源于上海老城厢的百年商业传奇，1992年登陆资本市场，成为“老八股”代表之一。多年来，公司凭借稳健经营赢得市场认可。然而，2025年业绩预告打破这一纪录：预计归母净利润亏损约48亿元，扣非后亏损约47亿元。这是公司上市以来首次年度亏损，标志着从长期盈利到阶段性困境的转变。

公司详细阐述亏损成因。首先，基于谨慎性原则，对存在减值迹象的房地产项目及商誉计提资产减值准备。其次，房地产行业深度调整持续，公司动态优化销售策略，加快去库存与资金回流，导致复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降。第三，宏观经济承压、行业政策调整及商品价格波动等因素，引发消费领域结构性变化，公司相关板块面临短期压力，营收及毛利下滑，对净利润表现产生明显影响。

事实上，经营压力早在近年逐步显现。财报显示，2022年至2024年归母净利润连续下滑，2024年已降至较低水平，与前期高点相比减少显著。2025年前三季度，公司归母净利润与扣非后净利润均转为负值，颓势进一步加剧。公司业务框架在2018年重大重组后成型，消费业务覆盖黄金珠宝、餐饮百货、医药化妆品等，地产业务涵盖物业开发、商业地产及度假村。其中，珠宝时尚与物业开发占比最高，但2025年双双承压。

珠宝时尚业务前三季度贡献主要收入，但同比下滑。公司旗下“老庙”“亚一”品牌历史悠久，却受消费结构调整及金价波动影响，销售势头放缓。相关政策变动也在短期内影响市场信心。公司主动优化门店布局，网点数量减少，以适应需求变化。地产方面，尽管通过降价策略推动前三季度营收增长，但毛利率大幅降低，利润贡献受限。

为应对资金压力，公司开启资产“卖卖卖”模式。近几年频繁剥离非核心资产，回笼大量资金。例如，出售宁波星健，该项目长期亏损，现金流难以维系。公司表示交易价格经评估合理，买方已支付对价。此外，金徽酒股权、泰康保险股份、招金矿业股权、上海星光耀广场、日本北海道度假村等均在剥离列表中。这些举措旨在减轻负担，优化资产结构。

豫园股份当前正经历转型关键期。外部环境复杂多变，公司需持续推进瘦身健体，同时强化核心竞争力。消费板块可借助品牌优势挖掘结构性机会，地产板块待去库存进程推进后逐步修复。依托复星系资源协同，公司有望在调整中蓄积力量，迎来修复阶段。